EKP abi võib aidata võlakirju kuid mitte eurot

Praeguse võlakriisi jooksul oleme palju kordi kuulnud võtmepositsioonidel olevatelt isikutelt avaldusi, selle kohta, et euro päästmiseks tehakse kõik võimalik. Kuid mitte just kuigi sageli ei ole selliste avalduste mõju olnud sedavõrd positiivne kui eile, peale Euroopa Keskpanga (EKP) juhi Mario Draghi sõnavõttu.

Draghi mõttekäiku, et juhul kui riikide kasvavad laenukulud on takistamas rahapoliitika elluviimist, kuulub see EKP tegutsemismandaadi alla, on turud ilmselt tõlgendamas kui EKP valmisolekut alustada taas võlakirjade tugioste järelturul. Samuti on tõenäoliselt ootused kasvamas mõne muu meetme suhtes, mis võlakirjaturgude stressi vähendaks.

Järgmisel neljapäeval peetavaks EKP istungiks on seega ootustelatt vägagi kõrgele nihkunud. Kõik mis jääb allapoole ulatuslikku võlakirjade kokkuostmisprogrammi, toob suure tõenäosusega turgudele tugeva pettumuse. Kuna aga EKP varasema võlakirjade toetamise mõju ei jäänud püsima, on võimalik, et üksnes tugiostudega piirdumine ei ole piisav optimismi püsimiseks.

Enne EKP istungit jäävad probleemriikide võlakirjaturud üheks peamiseks ootuste indikaatoriks. Kui eile oli Hispaania ning Itaalia võlakirjades märgata ulatuslikku ostuhuvi, siis ka täna on see püsinud, kuid seni siiski mõõdukamal kujul. Hispaania 10-aastase võlakirja tulusus on alanenud 6,77% juurde, Itaalia sama kestusega võlakirjal on tulusus hetkel 6,0% ümbruses.

Euro on eilse kiire kosumise järgselt enamuse olulise valuutade suhtes liikumas miinuspoolel. Suure osa EKP juhi Draghi sõnavõtu poolt põhjustatud rallist tingis tõenäoliselt ulatuslik lühikeste positsioonide katmine. Sellist seisukohta toetab asjaolu, et euro lühikeste positsioonide hulk on viimasel ajal löönud üha uusi rekordeid.

EKP oodatav sekkumine võlakirjaturgudele on küll aidanud eurot põhjadest ülespoole liikuda. Kuid tegelikkuses on küsitav kas EKP selline tegevus peaks eurole pikemas perspektiivis positiivselt mõjuma. Pigem on EKP-l ulatuslike operatsioonide teostamisel ainsaks võimaluseks rahatrükkimise tee. See aga on selgelt eurot nõrgestav tegur.

Kui järgmisel nädalal enne EKP istungit euro nõrgenemine jätkub, Hispaania-Itaalia võlakirjade tulusused aga langevad edasi ning ka aktsiaturud püsivad tugevad, on tegemist selge ilminguga, et turgude kartus EKP rahatrüki suhtes on üha enam mõjule pääsemas.